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永续债券国内市场正式推动

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-10-28  浏览次数:23
核心提示:记者获悉,在中国银行间市场交易商协会(下称交易商协会)的推动下,国电电力(600795.SH)永续中票最快亦将在本周问世。这样一来,包
 记者获悉,在中国银行间市场交易商协会(下称“交易商协会”)的推动下,国电电力(600795.SH)永续中票最快亦将在本周问世。这样一来,包括永续企业债和永续中票在内,中国版永续债正式落地。
 
  然而,永续债的一大核心是会计处理,即究竟是作为权益还是债务计入发行人的会计报表,中国版永续债尚未能彻底解决这一难题。
 
  无论如何,债市终究迎来了“新风”。记者还了解到,除了永续中票,交易商协会还在推进可转债、高收益债和并购债等新型品种,并由该协会注册办公室组织市场成员建立了开放式的工作小组。发改委抢先
 
  所谓永续债券,是指没有到期日的债券,投资人购入永续债券之后,虽不可能于到期后收回本金,却可以每年按票面利息,永久取得利息;绝大部分的永续债券附加了赎回条款,首次赎回期一般在发行5年之后。
 
  在国内,永续债一直鲜为人知,但在国外发展已久。根据彭博统计,目前有8471亿美元永续债,发行量最大的国家是英国、美国和法国,三国永续债发行量全球占比合计近半,全球超过70%的永续债是以美元和欧元计价。
 
  2013年早些时候,招商局集团曾经计划发行10亿元永续中期票据,并得到了监管机构的支持,却由于发行人与投资者之间的价格分歧太大,最终未能成行。
 
  9月5日,在招商局永续中票“夭折”后,国电电力永续中票项目正在紧锣密鼓地推进之中,发行金额10亿元,由农业银行和中金公司作为主承销商。另外,云南省能源投资集团亦有意“尝鲜”这一创新品种。
 
  然而,颇为戏剧性的是,发改委抢先一步推出了中国版永续债。
 
  “很可能是管理层放开了永续债试点,无论发改委、央行(交易商协会)还是证监会,都获得了试点资格,估计监管竞争比较激烈。”一位消息人士向本报称,国电电力永续中票最快将在本周公布发行材料。
 
  设立偿付保证金
 
  发行材料披露,13 武汉地铁可续期债发行总额不超过23亿元,以每5个计息年度为一个周期。即在本期债券每5个计息年度末,发行人有权选择将本期债券期限延续5年,或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券。
 
  本期债券由主承销商海通证券,分销商华英证券、西藏同信证券组成承销团,以余额包销的方式承销。经中诚信国际综合评定,发行人主体长期信用等级为AA+,本期债券的信用等级为AA+。
 
  在定价上,13 武汉地铁可续期债采用浮动利率形式,单利按年计息。其票面年利率由基准利率加上基本利差确定,基准利率参照7天期Shibor(上海银行间同业拆放利率)每5年确定一次;基本利差上限为 5.70%,根据簿记建档结果确定,存续期保持不变。
 
  尽管这只债券无担保,但附带了流动性支持条款:本期债券存续期内,当武汉地铁对本期债券本息偿付发生资金流动性不足时,工商银行武汉?口支行先于在国家法律法规信贷政策允许的范围或条件下,经评审合格后,将提供不低于本期债券本息偿还金额的流动性支持信贷。
 
  与此同时,13 武汉地铁可续期债还设立利息偿付保证金进行增信。据介绍,武汉市财政局将在每个付息日前10个工作日,将2亿元资金划入发行人在账户及资金监管银行开设的“利息偿付保证金专户”中,作为当期利息的偿付保证金。
 
  会计难题待解
 
  需要指出的是,从目前披露的材料来看,对于13 武汉地铁可续期债究竟是计入权益还是债务,并没有予以说明,而这正是永续债的核心之所在。
 
  在海外市场上,永续债发行以金融机构为主,以债代股是主要发行动机,因为其募集资金可有条件计入资本;而非金融企业发行永续债是因为永续债可有条件计入权益,降低杠杆率。
 
  “募集书只字未提会计处理问题,只能理解为监管部门力推的结果了,况且发改委定名叫‘可续期公司债券’,没有直接引入国外永续债的概念。”一位国有银行金融市场部人士告诉记者。
 
  实际上,交易商协会推出的永续中票被命名为“长期限含权中票”。背后的原因并不复杂,我国《公司法》明确规定:“公司债券,是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。”永续债概念本身与之是相冲突的。
 
  而国电电力永续中票拖延至今,除了发行人与投资者之间的价格博弈,与会计处理亦紧密相关。据上述消息人士透露:“国电电力永续中票主要投资者是银行,各家银行对于会计处理还没有商定好。”
 
  “外部监管协调基本到位,但是银行内部分歧很大。”该人士说,“到底是计入权益还是债务,所对应的风险权重相差甚大,对银行的资本充足率的影响不一样。”根据今年实施的《商业银行资本管理办法(试行)》,商业银行对一般企业债权投资的风险权重为100%,对工商企业股权投资的风险权重则视具体情形为400%或1250%,远远高于前者。
 
  上海某银行投行部人士向本报记者表示:“监管部门的意思似乎是先把产品做出来,其他问题慢慢来。”他并称,如今债券市场整体供过于求,目前的创新都是站在发行人的角度,却缺乏投资者角度的考虑,这会导致创新品种的销售问题。
 
关键词: 永续债券
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